AI Connectivity: เมื่อข้อจำกัดด้าน Supply เร่งการลงทุนใน Efficiency Infrastructure

Supply ตึงตัว ดัน AI Capex ไปสู่ Connectivity และ Efficiency Layer

Yuanta CIO มีมุมมองเชิงบวกต่อกลุ่ม AI Connectivity เพราะรอบการเติบโตกำลังเปลี่ยนจากการพึ่ง Product หรือ Technology เดียว ไปสู่การเร่งตัวพร้อมกันหลาย Layer ทำให้ Earnings มีโอกาสถูกยกระดับต่อเนื่องจากทั้ง Volume Growth, Product Mix และ Content Expansion ที่เกิดซ้อนกัน ขณะที่การเปลี่ยนผ่านสู่ 1.6T, CXL, Advanced Copper และ Optical Architecture รุ่นใหม่ยังอยู่ช่วงต้น จึงมองว่า Growth Runway ของกลุ่มยังมีอีกมากและมีโอกาสสร้าง Upside ต่อประมาณการได้ต่อเนื่อง

รูป: AI Connectivity Growth Engine Four Layers

Enterprise AI กำลังเปลี่ยนจากการทดลองสู่ Demand Wave ใหม่ โดย NVIDIA ระบุว่า Non-hyperscaler คิดเป็นราวครึ่งหนึ่งของ Data Center Business และโตใกล้ 100% YoY พร้อมมองว่าระยะยาวอาจใหญ่กว่าฝั่ง Hyperscaler ขณะที่ Lenovo เห็น AI Server Pipeline เพิ่มจาก $21bn เป็น $54bn, Palantir ยกเป้า U.S. Commercial Growth จาก 120% เป็น 134% YoY หลังมูลค่าสัญญาโต 81% QoQ และ CrowdStrike เห็น Claude Usage บน Endpoint เพิ่มกว่า 400%

อย่างไรก็ตาม Supply Constraint เริ่มจำกัด Growth อย่างเป็นรูปธรรม แม้แต่ NVIDIA ซึ่งได้ Secure Supply ล่วงหน้าอยู่แล้ว ยังระบุว่า Forecast จาก Demand อาจโตใกล้ 100% YoY แต่ข้อจำกัดด้าน Supply ทำให้ Guide Revenue Growth ไว้ราว 70% ขณะที่ SMCI ต้องเลื่อนรายได้เพราะ Power, Cooling และ Networking ยังไม่พร้อม, AAOI มีรายได้ราว $20–25mn ถูกเลื่อนออกไปจาก Memory Shortage และ AXT เริ่มต้องเลือกรับ Order ตาม Capacity ที่ผลิตได้

เมื่อเพิ่ม Supply ไม่ทัน โจทย์เปลี่ยนเป็น More Compute per Watt

เมื่อ Power, GPU และ Memory เพิ่มตาม Demand ไม่ทัน การสร้าง Compute เพิ่มจึงต้องมาจากการใช้ Infrastructure ที่มีอยู่ให้มีประสิทธิภาพมากขึ้น NVIDIA ระบุว่า Network รุ่นใหม่เพิ่ม Power Efficiency ของ Network ได้ถึง 5 เท่า ขณะที่ Marvell มอง CXL / Memory Expansion เป็น Home Run เพราะช่วยเพิ่มและจัดสรร Memory Capacity ได้ยืดหยุ่นขึ้น Connectivity จึงต้องถูก Upgrade ตั้งแต่ภายใน Server ไปสู่ภายใน Rack, ระหว่าง Rack และระหว่าง Data Center ผ่าน PCIe/CXL, Advanced Copper, Fabric และ Optics

Earnings ยืนยัน: Spending ไหลไปแก้ Data-Movement Bottleneck

Revenue Growth ที่เร่งขึ้นพร้อมกันในหลายส่วนของ Connectivity Stack ยืนยันว่าการลงทุน AI กำลังกระจายจาก Compute ไปสู่ Electrical Interconnect, Copper, Fabric และ Optics ตารางด้านล่างรวบรวมข้อมูล YoY Growth ของ 10 บริษัทหลักในกลุ่ม AI Connectivity ซึ่งสะท้อน Trend ดังกล่าวได้ชัดเจน

จากตาราง Astera Labs (PCIe/CXL/Scale-up) มี Revenue YoY เร่งตัวจาก 93% ใน 1Q26 สู่ 104% ใน 2Q26 และ Guide 3Q26 ที่ 139%; Semtech (Copper/Optical Analog) เร่งจาก 39% ใน 1Q26 สู่ 92% ใน 2Q26 และ Guide 3Q26 ที่ 160%; Lumentum (Lasers/Pluggables) เร่งจาก 90% ใน 1Q26 สู่ 109% ใน 2Q26 และ Guide 3Q26 ที่ 134%; Marvell (Broad Connectivity) Data Center YoY เร่งจาก 27% ใน 1Q26 สู่ 46% ใน 2Q26 และ Guide 3Q26 ที่ 75%; Arista Networks (AI Ethernet Fabric) Product Revenue YoY เร่งจาก 37% ใน 1Q26 สู่ 39% ใน 2Q26; และ Coherent (Optical Components) Revenue YoY เร่งจาก 21% ใน 1Q26 สู่ 34% ใน 2Q26 และ Guide 3Q26 ที่ 45%

Investment Playbook: 3 Phase ตาม Revenue Visibility

รูป: AI Connectivity Investment Playbook Three Phases

Yuanta CIO แบ่งโอกาสลงทุนใน AI Connectivity ออกเป็น 3 Phase ตาม Revenue Visibility และความเสี่ยงเชิงสถาปัตยกรรม ได้แก่ Phase 1 (Monetizing Now, 2026) ครอบคลุม 800G/1.6T Pluggable, AEC/ACC/Linear Connectivity, TIA/Driver/Retimer และ Ethernet/Scale-up Switching ซึ่งมี Revenue Visibility สูงที่สุดและความเสี่ยงเชิงสถาปัตยกรรมต่ำ; Phase 2 (Next Growth Leg, 2026–27) ได้แก่ 200G/lane Connectivity, PCIe Gen6/7+CXL, Scale-up Fabric และ 1.6T→3.2T bandwidth upgrade; และ Phase 3 (Long-term Optionality, 2027+) ครอบคลุม CPO/NPO/Silicon Photonics, OCS/Optical Fabric, Scale-across/Coherent/DCI และ Optical Architecture Shift ซึ่งมี Compute-per-Watt Leverage สูงสุดแต่ Execution Risk สูงกว่า

นัยต่อการจัดพอร์ต

• PCIe/CXL Interconnect: Astera Labs เป็นตัวเลือกหลักใน Scale-up Fabric และ CXL ด้วย Guide 3Q26 ที่ 139% YoY
• Broad Connectivity Semiconductor: Marvell ได้ประโยชน์จากทั้ง CXL/Memory Expansion และ Data Center Networking ที่ Guide 75% YoY ใน 3Q26
• Copper/Optical Analog: Semtech เร่งตัวแรงที่สุดในกลุ่ม Guide 3Q26 ที่ 160% YoY
• Lasers/Pluggables: Lumentum Guide 3Q26 ที่ 134% YoY สะท้อน Momentum ที่แข็งแกร่งในกลุ่ม Optical
• AI Ethernet Fabric: Arista Networks มี Product Revenue YoY เร่งตัวต่อเนื่องพร้อม Positive Guidance