NDAA FY2027 กับคลื่น Treasury Supply: สะสมหุ้นกลาโหม-ทองคำ รักษา Duration ต่ำก่อนเลือกตั้งกลางเทอม

NDAA FY2027: โอกาสในหุ้นกลาโหม แต่ Treasury Supply คือความเสี่ยงที่ต้องจัดการ

กลยุทธ์หลักในช่วงนี้คือ สะสมหุ้นกลาโหม (Defense Prime, Missile/Munitions, Nuclear/Space, Defense Technology) และทองคำในฐานะสินทรัพย์กระจายความเสี่ยง ขณะที่ตราสารหนี้ควรรักษา Duration ต่ำกว่า 3–5 ปี จนกว่าความไม่แน่นอนด้านการคลังและการเลือกตั้งกลางเทอมจะผ่านพ้นไป เพราะร่าง NDAA FY2027 ซึ่งมีกรอบงบประมาณราว $1.15 ล้านล้านนั้น แม้จะหนุนอุตสาหกรรมกลาโหมโดยตรง แต่ก็หมายถึง Treasury Supply ที่ต้องออกเพิ่มขึ้นพร้อมกัน

รูป: Volatility Roadmap to Midterm Election

ทั้งสภาผู้แทนราษฎรและวุฒิสภาสหรัฐฯ มีกรอบงบประมาณ NDAA FY2027 ใกล้เคียงกันที่ประมาณ $1.15 ล้านล้าน และเห็นพ้องกันในประเด็นหลัก ได้แก่ การเพิ่มกำลังผลิตอาวุธ กระสุน เรือ ระบบ Missile/Drone, Nuclear, Space และการเสริมฐานอุตสาหกรรมกลาโหม ความขัดแย้งที่คงเหลือส่วนใหญ่เป็นเรื่อง War Powers ต่ออิหร่าน สัดส่วน Defense เทียบกับ Domestic Spending และรายละเอียดเชิงการเมือง ซึ่งไม่กระทบทิศทางงบหลัก วุฒิสภาจะกลับมาพิจารณาอีกครั้งในเดือนกันยายน และปีงบประมาณใหม่เริ่มวันที่ 1 ตุลาคม

ก่อนเข้าสู่รอบการกู้ใหม่ Scott Bessent กำลังพยายามลดความเสี่ยงที่อาจรบกวนตลาดการเงิน ครอบคลุมทั้งความเสี่ยงจากราคาน้ำมันและอิหร่าน ความผันผวนของค่าเงินเยน และสภาพคล่องในตลาดพันธบัตร ผ่านมาตรการต่าง ๆ อย่างการคว่ำบาตรอิหร่าน การแทรกแซง USDJPY และ Treasury Buyback เพื่อสร้าง Funding Window ที่เสถียรก่อนเข้าสู่ FY2027

แบบจำลอง ACM ชี้ UST 10Y มีแนวโน้มขึ้น 12–29 bps หากออกพันธบัตรแบบ Coupon-heavy

แบบจำลอง ACM 10Y Term Premium ของ Yuanta CIO ชี้ว่าระดับปัจจุบันอยู่ในระดับสูง สะท้อนว่าตลาดรับรู้ความกังวลด้านการคลังไปพอสมควรแล้ว อย่างไรก็ดี หากรัฐบาลสหรัฐฯ เลือกออกหนี้ในรูปแบบ Balanced (Long end 25%, Weighted Duration 4.67) หรือ Coupon-heavy (Long end 45%, Weighted Duration 7.11) UST 10Y ยังมี Upside เพิ่มได้อีกราว 12–29 bps จาก 2 แรงกดดัน คือ (1) Debt-to-GDP เชิงโครงสร้าง และ (2) Demand–Supply ใหม่จากการออกหนี้ชุดนี้

ตารางด้านบนแสดง Fair Value ของ UST 10Y ภายใต้สมมติฐาน Balanced Issuance ณ ระดับ Fed Hike ต่าง ๆ ตั้งแต่ 0 bps ถึง 100 bps และปริมาณหนี้ใหม่จาก NDAA ตั้งแต่ +$100bn ถึง +$1tn โดย Term Premium ที่เพิ่มขึ้นตามโครงสร้างการกู้จะสะท้อนผ่านตัวเลขในแต่ละช่อง ทั้งนี้หากรัฐบาลเลือกแบบ Bill-heavy (70% Bill, Weighted Duration 1.69) แรงกดดันต่อ Long-end Yield จะน้อยกว่ามาก

Bear Steepening คือความเสี่ยงถัดไป — ความผันผวนสูงสุดก่อนพฤศจิกายน

Yuanta CIO มองว่าความเสี่ยงสำคัญในช่วงถัดไปคือ Yield Curve อาจเปลี่ยนจาก Bear Flattening ไปสู่ Bear Steepening หากรัฐบาลเพิ่มการออกพันธบัตรระยะยาว ซึ่งจะกดดันสินทรัพย์ที่มี Duration สูงในวงกว้าง ขณะที่ความผันผวนของทั้งตลาดหุ้นและตลาดตราสารหนี้มีโอกาสแตะระดับสูงสุดในช่วงก่อนการเลือกตั้งกลางเทอม (พฤศจิกายน) แรงกดดันต่อ UST 10Y มีแนวโน้มชะลอลงเมื่อกรอบการกู้และนโยบายมีความชัดเจนมากขึ้นหลังการพิจารณาสิ้นสุด

รูป: Yield Curve Regime Classification Matrix

กรอบการจำแนก Yield Curve Regime แบ่งตาม 2 มิติ ได้แก่ ทิศทาง Yield (Bull vs. Bear) และการเปลี่ยนแปลงของ Spread (Steepening vs. Flattening) วัดจาก 10Y minus 2Y โดย Bear Steepening เกิดเมื่อ 10Y ปรับขึ้นเร็วกว่า 2Y ซึ่งเป็นภาวะที่กดดันสินทรัพย์ Duration สูงมากที่สุด

ผลกระทบต่อสินทรัพย์การลงทุน

• หุ้นกลาโหม (Defense Prime, Missile/Munitions, Nuclear/Space, Defense Technology): ได้ประโยชน์โดยตรงจากการผ่าน NDAA FY2027 กรอบ $1.15 ล้านล้าน — กองทุน DAOL-DEFENSE และ ETF SHLD เป็นตัวเลือกหลักที่ Yuanta CIO ระบุ
• ทองคำ: ใช้กระจายความเสี่ยงได้ดีในภาวะความผันผวนสูงก่อนเลือกตั้งกลางเทอม — ผ่าน BGOLD และ DR อย่าง GOLD19 / GOLDUS19
• ตราสารหนี้ระยะสั้น (Duration ต่ำกว่า 3–5 ปี): เป็นรูปแบบที่แนะนำในปัจจุบัน เพื่อหลีกเลี่ยงแรงกดดันจาก Long-end Yield ที่อาจเพิ่มขึ้น
• ตราสารหนี้ระยะยาว: ให้รอจนกว่าช่วงเลือกตั้งกลางเทอมและกรอบการกู้จะผ่านพ้นไป ก่อนพิจารณา Long Duration

มุมมอง Yuanta CIO: Selective + Diversify + Buy on Weakness

Yuanta CIO ย้ำว่ากลยุทธ์ในช่วงนี้ไม่ใช่การลดความเสี่ยงออกจากตลาดทั้งหมด แต่คือ Selective + Diversify + Buy on Weakness โดยเน้นสะสมในตราสารทุนที่กำไรยังเติบโตและทองคำผ่านกลุ่มที่ระบุข้างต้น ขณะที่ตราสารหนี้ให้รักษา Duration ต่ำไว้ก่อน และค่อยพิจารณาเพิ่ม Long Duration หลังความไม่แน่นอนทางการคลังและการเลือกตั้งผ่านพ้นไปแล้ว