AI
AI Summary

บทสรุปจาก AI อ้างอิงโดยบทวิเคราะห์

FOMC คงดอกเบี้ยพร้อมส่งสัญญาณขึ้น 1–2 ครั้งใน 2H26 ทำให้ภาพ Bear Flattening ชัดขึ้น Yuanta CIO แนะนำ Defensive Barbell ในตราสารหนี้ และ Equity over bonds ใน Core-Satellite portfolio

Bear Flattening ยิ่งชัด: FOMC คงดอกเบี้ยพร้อมส่งสัญญาณขึ้นราคา 1–2 ครั้งในช่วงสิ้นปี

ในสัปดาห์ที่ 22–26 มิถุนายน 2569 ผลการประชุม FOMC ออกมาตามที่ตลาดคาด คือ "คงดอกเบี้ย" แต่สิ่งที่สร้างนัยสำคัญต่อการลงทุนคือการส่งสัญญาณขึ้นดอกเบี้ย 1–2 ครั้งในช่วงสิ้นปี 2026 สอดคล้องกับมุมมองของ Trader จาก CME ที่มองว่าจะมีการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนและธันวาคม ภาพดังกล่าวทำให้ Bear Flattening ของ yield curve ยิ่งชัดเจนมากขึ้น และเป็นปัจจัยหลักที่กำหนด Playbook การลงทุนในช่วงครึ่งปีหลัง

ตารางด้านล่างสรุปสามสถานการณ์หลักของ Yuanta CIO สำหรับ FOMC ปี 2026 พร้อมความน่าจะเป็นและตัวชี้วัดเศรษฐกิจสำคัญ

Scenarioความน่าจะเป็นGDP 2026Unemployment 2026PCE 2026Core PCE 20262026 Dot / Fed FundsTone ของ Warsh/FedShort-term Risk
Bear Case Hawkish 4Q26 Hike Tail Risk25%1.8–2.0%4.5–4.7%3.6–3.9%3.2-3.5% 3.1–3.5%3.8% 3.9% หรือ dot กระจุกใกล้ 1 hikeFed ย้ำว่า inflation shock ไม่ใช่แค่ temporary และพร้อมปรับดอกเบี้ยเมื่อเงินเฟ้อหลุดกรอบยกเลิกการแถลงข่าวหลังประชุมทุกรอบ
Base Case No-cut “Higher for Longer”60%2.2–2.5%4.3–4.5%3.5–3.7% 3.3-3.7%2.8–3.1%3.6% no cut ปี 2026Fed คงดอก แต่ลบ/ลด easing bias และดอกเบี้ยปัจจุบันเพียงพอต่อการควบคุมเงินเฟ้อ ตลอดจนนำ Trimmed mean PCE เข้ามาร่วมพิจารณาWarsh ปรกาศ ลดการแถลงข่าวจาก 8 เหลือ 4 รอบ
Bull Case Inflation Look-through & Cut Optionality Remains15%2.5–2.8%4.3–4.4%3.3–3.5%2.7–2.9%3.4–3.5% ยังเหลือ optional cutFed ยอมรับ headline inflation สูงจาก energy แต่บอกว่า underlying inflation ยังพอควบคุมได้ และตลอดจนนำ Trimmed mean PCE เข้ามาร่วมพิจารณาคงการแถลงข่าวเหมือนเดิม แต่ใช้วิธีการแก้ไข Statement ให้มีความละเอียดลดลง

Base Case ที่มีความน่าจะเป็น 60% คือ "No-cut Higher for Longer" โดย GDP คาดอยู่ที่ 2.2–2.5%, Unemployment 4.3–4.5%, PCE 3.5–3.7%, Core PCE 2.8–3.1% และ 2026 Dot อยู่ที่ 3.6% โดยไม่มีการลดดอกเบี้ยตลอดปี 2026 Bear Case (25%) มี Dot ใกล้ 3.8–3.9% พร้อมโอกาสขึ้นดอกเบี้ย 1 ครั้ง ขณะที่ Bull Case (15%) ยังเหลือ optional cut ที่ 3.4–3.5%

 

Warsh ปฏิรูปการสื่อสาร: ลด Statement ครึ่งหนึ่ง ตั้ง Task Force 5 ด้าน

Kevin Warsh ได้ดำเนินการปฏิรูปการสื่อสารควบคู่ไปกับมติดอกเบี้ย ด้วยการลดปริมาณคำใน Statement ราวครึ่งหนึ่ง และจัดตั้ง Task Force เพื่อรับมือปัญหา 5 ด้าน ซึ่งจะเริ่มดำเนินการใน 2–3 สัปดาห์ถัดไป การเปลี่ยนแปลงดังกล่าวอาจทำให้การขึ้นดอกเบี้ยที่ตลาดประเมินไว้เกิดขึ้นช้ากว่าที่คาด และยิ่งตอกย้ำว่าทิศทางการลดดอกเบี้ยไม่ได้อยู่ใกล้แค่เอื้อมในปีนี้

ด้าน BOJ ปรับขึ้นดอกเบี้ย 0.25% ตามแผนเดิม พร้อมคงการลดวงเงินซื้อคืน JGB ตามที่ Yuanta CIO ประเมินไว้ โดย BOJ กล่าวถึง "ความเสี่ยงของเศรษฐกิจที่ชะลอลง" จากการที่รัฐบาลอุดหนุนราคาพลังงานและแสวงหาแหล่งพลังงานทดแทน Yuanta CIO ประเมินว่าตัวเลขเศรษฐกิจที่ผ่านมาสะท้อนความเสี่ยงไปแล้ว จึงมีโอกาสที่ตัวเลขการเติบโตและเงินเฟ้อของญี่ปุ่นจะออกมาดีกว่าคาดในช่วงครึ่งปีหลัง

 

Bear Flattening กดผลตอบแทนตราสารหนี้ ขณะที่หุ้นยังมี EPS หนุน

ข้อมูลแสดงให้เห็นว่าในภาวะ Bear Flattening อัตราผลตอบแทนตราสารหนี้ระดับโลกใน 12 เดือนข้างหน้าอยู่ที่เพียง 0.834% ต่ำที่สุดในบรรดา Yield Curve Regime ทั้งหมด เมื่อเทียบกับ Bull Flattening ที่ 5.931% และ Bull Steepening ที่ 8.545% ขณะที่ข้อมูล EPS ชี้ว่าเมื่อ 10Y yield ปรับขึ้น กำไรต่อหุ้น (EPS) 12 เดือนข้างหน้ายังสามารถเติบโตได้ถึง 14% สะท้อนว่าหุ้นมีโอกาสให้ผลตอบแทนโดดเด่นแม้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรปรับขึ้นต่อเนื่อง

ในสัปดาห์นี้การรายงาน PCE ของสหรัฐฯ อาจสร้างความผันผวนให้กับตลาด Yuanta CIO มองว่าหากตลาดกลับมากังวลประเด็นเงินเฟ้ออีกครั้ง นั่นถือเป็นจังหวะการลงทุนที่น่าสนใจสำหรับทั้ง Core และ Satellite portfolio

 

ผลการดำเนินงาน Yuanta CIO Growth Portfolio: So far, So good

ณ วันที่ 15 มิถุนายน 2569 Yuanta CIO Growth Portfolio ปรับตัวขึ้น 10.13% ก่อนหักค่าธรรมเนียม ภายใต้โครงสร้าง "ลงทุนกองทุนเป็นหลักด้วยสัดส่วน 2/3 และ DR รายตัว 1/3" โดยผลตอบแทนดังกล่าวสูงกว่าที่แบบจำลองเคยประเมินไว้ที่ 7.47% ขณะที่ค่าความเสี่ยงของพอร์ตโดยรวมอยู่ที่ 12% ใกล้เคียงกับที่ประเมินไว้ที่ 11.89%

แรงขับเคลื่อนหลักมาจาก Core portfolio คิดเป็นสัดส่วนราว 38.8% และ Satellite portfolio อีกราว 61.2% แม้โครงสร้างพอร์ตจะยึดหลัก Core 70% และ Satellite 30% บนสัดส่วนหุ้น 70% และตราสารหนี้ 30% ก็ตาม ผลตอบแทนที่สูงกว่าโมเดลสะท้อนว่าการจัดพอร์ตแบบ Core-Satellite แม้ไม่ได้สับเปลี่ยนบ่อยครั้ง แต่สามารถส่งมอบผลตอบแทนได้หากควบคุมสัดส่วนการลงทุนอย่างเหมาะสม

Portfolio Adjustment Timeline Six Rebalances 2026

รูป: Portfolio Adjustment Timeline Six Rebalances 2026

ในด้านที่ไม่ดี กลุ่ม Software ที่ทีมเข้าลงทุนช่วงต้นเดือนมิถุนายนผ่าน DR (ไม่มีกองทุนรวม) ด้วยสัดส่วนน้อย ยังไม่ได้กระทบพอร์ตอย่างมีนัยสำคัญ โดย Yuanta CIO มองการลงทุนดังกล่าวมีลักษณะคล้าย OTM Long Call Option ซึ่งหากมีการฟื้นตัวจริงจะเป็นตัวช่วยสำคัญในการสร้างผลตอบแทนของพอร์ตในอนาคต สำหรับกลุ่มโครงสร้างพื้นฐาน AI ที่เป็นตัวขับเคลื่อนหลัก ทีมคาดว่าจะเห็นการฟื้นตัวไม่เป็นเส้นตรงและมีความผันผวนสูงไปจนถึงปลายเดือนกรกฎาคม ก่อนจะเข้าสู่ภาวะพักตัวจากฐานผลประกอบการที่สูงในปีก่อนหน้า

 

นัยต่อสินทรัพย์การลงทุน

  • ตราสารหนี้: คงน้ำหนักเท่ากับตลาด (Market Weight) จัดพอร์ตในลักษณะ Defensive Barbell เน้นตราสารหนี้ระยะสั้น 1–2 ปี และระยะกลางไม่เกิน 3–5 ปี เพื่อสร้าง carry yield มากกว่าเก็งการลดดอกเบี้ยของ Fed
  • UGISFX-N (Core portfolio): ทยอยสะสมเมื่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีขยับขึ้นเหนือ 4.25%, 4.50% หรือทีละ 0.25% ในเชิงตั้งรับ เนื่องจากทิศทางการลดดอกเบี้ยอาจไม่เกิดขึ้นเร็วในช่วงปีนี้
  • ตราสารทุน (Core และ Satellite portfolio รวมถึงกองทุนตราสารทุนประหยัดภาษี): ใช้จังหวะที่ตลาดกังวลปัจจัยเศรษฐกิจเป็นจุดซื้อสะสม

 

มุมมอง Yuanta CIO: Equity over Other Assets ใน 2H26

Yuanta CIO ประเมินว่าใน 2H26 ต้องเน้น "Equity over other asset" ตามมุมมองการลงทุนภายใต้ยุค Bear Flattening ส่วนตราสารหนี้คง Playbook เดิมคือเน้นรับ Carry yield ผ่านการถือจนครบกำหนดอายุไถ่ถอนมากกว่าการเน้นลงทุนเพื่อหวังการลดดอกเบี้ย เนื่องจากผลตอบแทนช่วงที่ผ่านมาชัดเจนว่า Fixed income ทำได้เพียงประคองตัว การควบคุมสัดส่วนการลงทุนอย่างเหมาะสมในกลุ่มที่ระบุข้างต้นจึงเป็นแกนสำคัญของกลยุทธ์การจัดพอร์ตในช่วงนี้

ต้องการดูภาพรวมทั้งสัปดาห์?

เนื้อหานี้เป็นส่วนหนึ่งของบทวิเคราะห์ฉบับเต็มที่ครอบคลุมเนื้อหาทุก asset class

ดูมุมมองเพิ่มเติม

ดูมุมมอง
บทวิเคราะห์อื่นในเดือนนี้

บทวิเคราะห์โดย

Danai Aroonkittichai

Danai Aroonkittichai

CFA

Visakorn Kirivan

Visakorn Kirivan

CFA, PhD

Natakit Karnkriangkrai

Natakit Karnkriangkrai

แชร์