ทองคำอัปเกรดเป็น Slightly Overweight: กลับสู่บทบาท Diversifier พร้อมเป้าราคา USD 4,847/oz

AI Summary

บทสรุปจาก AI อ้างอิงโดยบทวิเคราะห์

ธนาคารกลางซื้อทองคำสุทธิ 289 ตันใน 2Q26 สูงสุดเป็นประวัติการณ์สำหรับไตรมาส 2 ขณะที่ 30D Correlation กับหุ้นโลกและ US HY ลดลงชัดเจน Yuanta CIO จึงปรับคำแนะนำเป็น Slightly Overweight พร้อมเป้าราคา Next 12M ที่ USD 4,847/oz แนะสะสมผ่าน GOLD19 DR, BGOLD หรือ GLD ETF

ทองคำกลับสู่บทบาท Portfolio Diversifier: นัยต่อการจัดพอร์ตในสัปดาห์ 10–14 สิงหาคม 2569

Yuanta CIO ปรับคำแนะนำทองคำจาก Neutral เป็น Slightly Overweight โดยมีเหตุผลสนับสนุนสามมิติพร้อมกัน ได้แก่ แรงซื้อจากธนาคารกลางที่ทำสถิติใหม่, Correlation กับสินทรัพย์เสี่ยงที่ลดลงชัดเจน และ Risk/Reward ที่เอียงเป็นบวกมากขึ้นเมื่อระยะเวลาการลงทุนยาวขึ้น คำแนะนำคือทยอยสะสมเมื่ออ่อนตัวและใช้ทองคำเป็นเครื่องมือกระจายความเสี่ยง มากกว่าพยายามจับจุดต่ำสุดของราคา

แรงซื้อธนาคารกลาง: สถิติใหม่ใน 2Q26

แรงซื้อทองคำจากธนาคารกลางกลับมาอย่างชัดเจนใน 2Q26 โดยมียอดซื้อสุทธิ 289 ตัน เพิ่มขึ้นราว 5 เท่าจาก 57 ตันใน 1Q26 และเพิ่มขึ้น 62% YoY ถือเป็นยอดซื้อสูงสุดเป็นประวัติการณ์สำหรับไตรมาส 2 สะท้อนว่าแรงซื้อจากภาครัฐยังไม่ได้จบรอบ แม้ราคาทองคำอยู่ในระดับสูงก็ตาม

แรงซื้อรอบนี้กระจายตัวและมีผู้ซื้อหลักที่ชัดเจน โดยโปแลนด์เป็นผู้ซื้อรายใหญ่ที่สุดใน 2Q26 ที่ 51 ตัน ทำให้ครึ่งปีแรกซื้อรวม 82 ตัน ขณะที่จีนเร่งการสะสมขึ้นเป็น 33 ตันในไตรมาสเดียว สูงสุดนับตั้งแต่ 4Q23 และทำให้ยอดซื้อครึ่งปีแรกอยู่ที่ 40 ตัน นอกจากนี้ยังมีแรงซื้อจากอุซเบกิสถาน คาซัคสถาน จอร์แดน และเช็ก สะท้อนว่าความต้องการไม่ได้กระจุกตัวอยู่เพียงไม่กี่ประเทศ

อย่างไรก็ตาม หากมองทั้งครึ่งปีแรก ยอดซื้อสุทธิของธนาคารกลางใน 1H26 อยู่ที่ 345 ตัน ซึ่งต่ำที่สุดสำหรับครึ่งปีแรกนับตั้งแต่ปี 2022 สาเหตุหลักมาจากแรงขายขนาดใหญ่ของตุรกี รัสเซีย และอาเซอร์ไบจานใน 1Q26 ก่อนที่แรงขายจะลดลงอย่างมากใน 2Q26 แนวโน้มระยะข้างหน้ายังสนับสนุนทองคำในเชิงโครงสร้าง โดยผลสำรวจล่าสุดของ World Gold Council พบว่า 89% ของธนาคารกลางคาดว่าปริมาณทองคำสำรองของโลกจะเพิ่มขึ้นใน 12 เดือนข้างหน้า และสูงเป็นประวัติการณ์ถึง 45% มีแผนเพิ่มทองคำของตนเอง

ทองคำกลับมาเป็น Diversifier: หลักฐานจาก Correlation

ภาพทองคำเปลี่ยนจาก "Directional trade" กลับมาเป็น "Portfolio diversifier" มากขึ้น หลังความสัมพันธ์ระยะสั้นกับสินทรัพย์เสี่ยงลดลง โดย 30D Correlation เทียบกับ 90D ลดลงชัดเจนกับหุ้นโลก ACWI อยู่ที่ -0.27, US High Yield ที่ -0.23 และ Semiconductor SOX ที่ -0.19 สะท้อนว่าทองคำเริ่มกลับมาสร้างแหล่งผลตอบแทนที่แตกต่างจาก Equity และ Credit ได้อีกครั้ง

ส่วนต่างความสัมพันธ์ระหว่าง 30D - 90D		90D
		ทองคำ XAUUSD	หุ้นโลก ACWI	หุ้น EM MXEF	เซมิ SOX	กลาโหม DFND	US HY	EM debt USD	Global Agg	DXY	UST 10y (Δbp)	UST 2y (Δbp)
30D	ทองคำ XAUUSD	—	-0.27	-0.04	-0.19	-0.08	-0.23	-0.11	-0.10	0.13	0.10	0.08
	หุ้นโลก ACWI	-0.27	—	-0.07	0.00	-0.10	-0.12	-0.21	-0.14	0.20	0.07	0.08
	หุ้น EM MXEF	-0.04	-0.07	—	-0.01	-0.01	-0.29	-0.32	-0.35	0.17	0.15	0.07
	เซมิ SOX	-0.19	0.00	-0.01	—	-0.06	-0.15	-0.24	-0.06	0.06	0.11	0.15
	กลาโหม DFND	-0.08	-0.10	-0.01	-0.06	—	-0.24	-0.10	-0.30	0.43	0.08	0.08
	US HY	-0.23	-0.12	-0.29	-0.15	-0.24	—	-0.09	-0.10	0.16	0.04	-0.01
	EM debt USD	-0.11	-0.21	-0.32	-0.24	-0.10	-0.09	—	-0.15	0.33	-0.03	-0.02
	Global Agg	-0.10	-0.14	-0.35	-0.06	-0.30	-0.10	-0.15	—	0.04	-0.08	-0.12
	DXY	0.13	0.20	0.17	0.06	0.43	0.16	0.33	0.04	—	-0.12	-0.02
	UST 10y (Δbp)	0.10	0.07	0.15	0.11	0.08	0.04	-0.03	-0.08	-0.12	—	-0.02
	UST 2y (Δbp)	0.08	0.08	0.07	0.15	0.08	-0.01	-0.02	-0.12	-0.02	-0.02	—

Valuation และ Price Target

Yuanta CIO ปรับราคาเป้าหมายปี 2026 เป็น US$4,675/oz และเป้าหมาย Next 12M เป็น US$4,847/oz ซึ่งมี Upside ราว 7% และ 10–12% ตามลำดับจากราคา Spot ปัจจุบันที่ราว US$4,338/oz ขณะที่กรณี Lower Case มี Downside เพียงราว -6% ในปี 2026 และกลับเป็นบวกในระยะ 12 เดือนถัดไป ทำให้ Risk/Reward เริ่มเอียงเป็นบวกมากขึ้นเมื่อระยะเวลาการลงทุนยาวขึ้น

อย่างไรก็ดี ตลาดยังส่งสัญญาณระมัดระวังในระยะสั้นผ่านภาวะ Backwardation โดย FWD Curve ช่วง 3Q–4Q26 อยู่ต่ำกว่าราคา Spot ปัจจุบันราว US$4,338/oz ก่อนจะค่อย ๆ กลับขึ้นมาใกล้และสูงกว่า Spot ตั้งแต่ปี 2027 เป็นต้นไป สะท้อนว่าแรงกดดันจาก Dollar, Bond Yield และการพักฐานของราคายังไม่หมด แต่เป็นความเสี่ยงเชิงจังหวะมากกว่าการเปลี่ยนแปลง Thesis ระยะกลาง

ผลต่อการจัดพอร์ต

GOLD19 DR — สำหรับนักลงทุนที่ต้องการ Exposure ทองคำผ่านตลาดหลักทรัพย์ไทย
BGOLD กองทุนรวม — ทางเลือกผ่านกองทุนรวมที่บริหารโดยผู้จัดการกองทุน
GLD ETF — สำหรับนักลงทุนที่ต้องการเข้าถึง Gold ETF ในตลาดสากล

มุมมอง Yuanta CIO

Yuanta CIO แนะนำทยอยสะสมทองคำเมื่ออ่อนตัวและใช้เป็นเครื่องมือกระจายความเสี่ยงในพอร์ต มากกว่าพยายามจับจุดต่ำสุดของราคา เพราะทองคำไม่ได้จำเป็นต้องสร้างผลตอบแทนสูงสุดเพื่อให้มีคุณค่าในพอร์ต เมื่อ Downside เริ่มจำกัด, Target price เปิด Upside และ Diversification benefit กำลังกลับมา คำแนะนำจึงปรับจาก Neutral เป็น Slightly Overweight โดยนักลงทุนสามารถลงทุนผ่านกลุ่มที่ระบุข้างต้น

ต้องการดูภาพรวมทั้งสัปดาห์?

เนื้อหานี้เป็นส่วนหนึ่งของบทวิเคราะห์ฉบับเต็มที่ครอบคลุมเนื้อหาทุก asset class

ดูมุมมองเพิ่มเติม

ดูมุมมอง
บทวิเคราะห์อื่นในเดือนนี้

บทวิเคราะห์โดย