Fed +25 bps และ BOJ +25 bps: Synchronized Tightening — นัยต่อ Yield Curve, USD และการจัดพอร์ต

Fed +25 bps เกือบแน่นอน — แต่ประเด็นที่ตลาดยังไม่สะท้อนคือ Growth ที่แข็งแรงขึ้นพร้อมกัน

ข้อมูล US CPI ที่รายงานออกมาตามคาดในระดับ YoY แต่สูงกว่าคาดเล็กน้อยในระดับ MoM ส่งผลให้ 10Y Yield ยืนในระดับสูง ขณะที่ CME FedWatch สะท้อนโอกาสในการขึ้นดอกเบี้ยเดือนกันยายนสูงถึง 87.3% สำหรับกรอบ 375–400 bps Yuanta CIO ประเมินว่าการขึ้นดอกเบี้ยรอบนี้ตลาดสะท้อนไปค่อนข้างมากแล้ว แต่สิ่งที่ตลาดยังไม่สะท้อนคือโอกาสที่ Fed จะปรับมุมมอง GDP Growth เพิ่มขึ้นพร้อมๆ กับ Inflation ซึ่งจะเปลี่ยนทั้งทิศทาง Rate Path และสัญญาณต่อสินทรัพย์อย่างมีนัยสำคัญ

รูป: CME FedWatch Conditional Meeting Probabilities

ตารางด้านล่างแสดงการวิเคราะห์ 5 สถานการณ์ของ FOMC เดือนกันยายน โดย Yuanta CIO ระบุว่าสถานการณ์ที่น่าจับตามากที่สุดคือ "Hike & More (Growth + Inflation Higher)" ซึ่งจะส่งผลให้ GDP Growth 2026 ปรับขึ้นเป็น 2.4–2.6%, 2026 Dot Median อยู่ที่ 4.1–4.4%, Yield Curve เกิด Bear Flattening และ USD แข็งค่า พร้อมกับโอกาสขึ้นดอกเบี้ยอีก 1–2 ครั้งหลังเดือนกันยายน

BOJ +25 bps: Synchronized Tightening กับโอกาสในญี่ปุ่น

ตลอด 1 เดือนที่ผ่านมา ตลาดมักนำเรื่อง USDJPY, JP10Y และ Unwind Carry Trade ผูกรวมกัน โดยลืมบริบทสำคัญคือ "การเติบโตของเศรษฐกิจญี่ปุ่น" ซึ่งตัวเลขโดยรวมที่รายงานออกมาตลอด 1–2 เดือนดีกว่าที่ตลาดคาด แม้ราคาพลังงานจะปรับตัวสูงขึ้น BOJ มีแนวโน้มขึ้นดอกเบี้ยอีก 0.25% ในการประชุมเดือนกันยายน และ Yuanta CIO ประเมินว่าประเด็นดังกล่าวตลาดสะท้อนไปแล้วล่วงหน้าในช่วง 1–2 สัปดาห์ที่ผ่านมา จาก JP 10Y ที่ปรับตัวขึ้น สอดคล้องกับทิศทาง 10Y ของยุโรปและ US

สิ่งที่นักลงทุนในหุ้นญี่ปุ่นต้องติดตามคือมุมมอง "Neutral Rate" ของ BOJ ซึ่งปัจจุบันตลาดมองว่าจะเกิดขึ้นในช่วงปี 2027 ที่ราว 2% และการสื่อสารเรื่องมุมมองทางเศรษฐกิจของญี่ปุ่น (รอบนี้ไม่มี Projection) หากยืนยันภาพที่ยังเติบโตมากกว่าเดือนก่อนหน้า สะท้อนว่า BOJ มีโอกาสที่จะปรับประมาณการเศรษฐกิจขึ้นต่อ ฝั่งเงินเฟ้อนั้น Yuanta CIO ไม่ได้กังวลมากนัก เพราะรัฐบาลญี่ปุ่นมีนโยบาย Energy Price Subsidize ในช่วงปี 2027 ไว้รองรับแล้ว

ผลกระทบต่อสินทรัพย์การลงทุน

• ตราสารทุนโลก (Core Portfolio): การปรับฐานระยะสั้นก่อนและหลัง FOMC เป็นจังหวะสะสม Core Portfolio ใน UGISFX-N โดยเฉพาะหากมีภาพ Bear Flattening กด Sentiment ชั่วคราว
• ตราสารหนี้โลก: แนะลดหรือชะลอการลงทุนในตราสารหนี้โลกระยะสั้น; Duration เฉลี่ย 3–5 ปีเหมาะสมกว่า Long Duration เพราะ CPI/PPI ยังเอื้อให้เกิด Bear Flattening
• หุ้นญี่ปุ่น — Financials: ASP-NGF ซึ่งมีกลุ่มการเงินราว 1 ใน 3 ของพอร์ต ได้รับประโยชน์จากดอกเบี้ยขาขึ้น BOJ และการขยายตัวของเศรษฐกิจ
• หุ้นญี่ปุ่น — New Economy/AI: TEL80 และ KIOXIA23 ผ่าน DR รับประโยชน์จากการเติบโตของ AI
• USD: ในสถานการณ์ "Hike & More (Growth + Inflation Higher)" USD มีแนวโน้มแข็งค่า ซึ่งเป็นปัจจัยที่ต้องบริหารใน Global Portfolio

มุมมอง Yuanta CIO และกลยุทธ์การลงทุน

Yuanta CIO คง Core Portfolio โดยเน้นลงทุนผ่าน UGISFX-N และยังแนะนำให้สะสมใน ES-GQG-UH ให้ครบจำนวนก่อนขยายสัดส่วน Satellite Portfolio ด้าน Satellite นั้นยังคงมุมมองว่า Duration เฉลี่ย 3–5 ปีเหมาะสมกว่า Long Duration และแนะให้ชะลอการลงทุนในตราสารหนี้โลกออกไปจนกว่าการพิจารณานโยบาย NDAA จะแล้วเสร็จ ซึ่งจะมีความคืบหน้าตั้งแต่วันที่ 14 กันยายนเป็นต้นไป สำหรับหุ้นญี่ปุ่น Yuanta CIO คงมุมมอง "Slightly Overweight" ใน 12 เดือนข้างหน้า เน้น AI/Semiconductors และ Financials พร้อมเพิ่มความสนใจใน Defense, Industrials และบริษัทที่ได้ประโยชน์จาก Portfolio Restructuring เนื่องจาก Earnings Revision เริ่มมีหลักฐานรองรับ Valuation มากขึ้น โดยวางโครงสร้าง Satellite Portfolio แบบ "Growth Barbell" ผ่านกลุ่มที่ระบุข้างต้น